不管是生物岛基金与W公司仅设定一年期的对赌，照旧国资基金拖了16个月才最终容许并购的纠缠，某国资基金负责东谈主金先生觉得，这两个个案，一定进程上响应了国资基金处事企业的心态问题。

在他看来，问题的根源照旧与国资基金“保值升值”的自然属性有很大关系，而这也恰巧显露国资基金并不安妥“直投”。他亦但愿借此敕令，在招商税收优惠消释后，要警惕“基金招商”带来更大的风险，而这种风险或将在两三年后批量性显现。 

国资基金不宜直投

深圳七大产业基金公开遴择GP

频年来，国有资金已成为我国创投阛阓的进犯资金着手，国有控股和国有参股LP（有限结伙东谈主）的整个披线路资金额占比达大意之多，在惩办阛阓募资难、投资难等问题，疏导社会本钱投早、投小、投硬科技等方面发扬了积极作用。

但国资“保值升值”的自然属性，决定了国资基金具有极高的风险厌恶的特色，对风险限度有较高要求。而股权投本钱质上是风险投资，投早、投小风险更高，与国资基金的风险厌恶特色相冲破。

金先生觉得，“合肥模式”的成效更像是幸存者偏差。从频年来国资基金投资新动力汽车的不少失败案例就可看到，国资基金奏凯“下场”风险大，并不适应国资基金稳健投资的想法。如如故与蔚来、理思等并驾皆驱的造车新势力头部企业——威马汽车，在2020年完成总数100亿元的D轮融资时，勾引了诸多具有国资配景的机构，合肥产业基金等于其中之一。此外，还有湖南衡阳国有投资平台、国投创益产业基金、广州金融控股集团等国资基金也前来参与。湖南某地致使为了威马汽车前来投资建厂房，花了几十亿元。2023年10月，跟着威马汽车苦求歇业，这一大笔钱打了水漂。金先生说，曾有一个新动力汽车神情狡计落户珠三角某市。该市关联负责东谈主曾邀请其去作念护士人，在他的建议下，该市销毁了这个投资浩大的神情，但也因此躲过了一劫。

金先生觉得，与阛阓化的风险投资机构比较，不少国资基金料理机构穷乏风险投资限度的专科常识和涵养，在筛选、评估和料理风险神情方面或不具备上风。基于此，国资基金通过诞生母基金或疏导基金的神态，发扬计策导向作用，勾引社会本钱共同参与，裁汰单一投资主体的风险。

金先生建议，疏导基金可通过子基金或参与阛阓化基金的时势进行曲折投资；充分愚弄专科投资机构的涵养和智商，通过弃取一批相对有涵养的功绩比较好的公司来料理疏导基金，擢升投资成果和成效用。在这种模式下，政府资金行为参与者之一，不奏凯参与投资有谋划，而是通过阛阓化机制运作，裁汰风险并擢升投资效益。

据南都记者了解，现在深圳市已在这方面作念了尝试。旧年底，深圳市财政局发布了七大产业基金遴择基金料理机构的公告，这是自深圳“20+8”产业基金群诞生以来第三批公开遴择料理东谈主。民营企业复星医药旗下的复健本钱通过公开遴择，负责中选为深圳“20+8”首批生物医药50亿元产业基金料理机构（GP）。其中，深圳区市两级疏导基金共计出资35亿元，复星医药通过其多家控股子公司，整个认缴15亿元，握有该基金30%的份额。 

税收优惠计策取消后

警惕“基金招商”直投带来的风险

旧年，国度建议构建颐养大阛阓，出台实际《平允竞争审查条例》，税收优惠招商计策取消。招商计策的变化，促进各地政府从过往的“计策招商”转向加大“本钱招商”“基金招商”的力度，政府疏导基金迎来新一轮的发展。

金先生持重到，基金招商进程中，不少国资基金加大了直投比重。“其实照旧要警惕这种步地。”金先生领导谈。

金先生觉得，当多个城市共同在争抢归并个神情时，所在政府很可能为了引进神情而举高神情估值。“这是国资基金直投的最大风险。零税收优惠，关于所在财政而言，不外是零收入云尔。但基金招商是真金白银地进行股权投资，要是神情失败后，奏凯蚀本的等于实打实的财帛。”何况，有的企业在被争抢进程中还容易自我“延伸”，进而导致有谋划虚伪和财务风险，比如过度扩张诞生多家子公司，进而激发无序竞争、产能多余、资源花费等连锁性问题。

投资的企业远景何如，一般两三年后就能知谈收尾。因此，金先生展望，频年来基金招商带来的风险，有可能在两三年后被引爆。像2023年—2024年以来不少国资基金投资的企业因触发“对赌”条件批量被告的步地，或将重演。 

采写：南都记者 黄海珊开云官网切尔西赞助商