FX168财经报社(北好意思)讯 尽管商场波动，2025年上半年好意思股依然收在历史高点，可是好意思国股市仍然有可以的施展。举例开云体育(中国)官方网站，标普500和纳指年内均飞腾跳跃6%。跟着7月9日为期90天的关税暂停行将到期，计谋不祥情趣可能短期再现，但股票商场的基本面依旧具备撑持。

好意思联储的降息周期瞻望将在本年秋季重启，但赤字担忧可能会让好意思债收益率不才半年看护区间震憾。商场渊博看好好意思国投资级债券中7至10年期的价值空间。

金融商场贫苦重重

2025年上半年对投资者而言可谓袭击不断，计谋转向一度令标普500下挫近20%，但跟着商业病笃局面放肆及经济数据韧性突显，标普500再创历史新高。

经济增速放缓，但标的不变

2025年上半年，好意思国在4月初晓喻大边界关税，加重了经济阑珊担忧。随后，商业病笃有所放肆，现在灵验关税水平约为15%，且取决于本周7月9日前的谈判恶果，仍有进一步下调的可能性。截止现在，好意思国与越南达成条约，将对越南入口商品的关税降至20%（若存在转口商业，则为40%），低于4月初晓喻的46%。

固然关税从峰值回落，但也曾好意思国政府的伏击议题，而且比较往年仍将大幅举高。到下半年，企业库存消化后，部分关税老本料将传导至滥用者端，推升物价，可能侵蚀家庭购买力、压缩企业利润率，给经济活动带来下行压力。

好意思国可能会选拔“再拖一拖”，即在7月9日不会的确让统统互惠关税到期自动规复，而是把谈判窗口再延迟几个月，一直拖到秋季也偶而不行能。

在这种配景下，可能会出现三类国度：

一类国度会和好意思国达成条约——确已毕在有不少国度都在发愤谈判，好意思国也但愿能对外晓喻“咱们达成了好多条约”，比如不久前英国就签了个框架性条约。

另一类绝大多数国度可能来不足达成条约，毕竟好意思国不行能同期和近200个国度同步谈判，是以对这些国度来说，很可能是把现在较低的互惠关税再延迟几个月。

终末也有可能会有一些国度靠近较大幅度的关税回升，尤其是那些莫得积极谈判、或者白宫觉得“不针织”的国度，十分是对好意思国存在多量商业顺差的经济体。

十分是部分东南亚和东亚国度，现在这些经济体的平均关税率只消10%，但它们对好意思出口顺差很大，是以存在7月9日之后被大幅加征关税的风险。

积极的一面是，经济数据炫耀韧性仍在，尤其是办事商场撑持显明。数据炫耀，6月非农办事东说念主数增多14.7万东说念主，高于预期的11.8万，同期清闲率降至4.1%，初请清闲金东说念主数也降至六周低点23.3万东说念主。

此外，于周五签署的“大而好意思法案（OBBA）”延续2017年的减税计谋，并新增对小费、加班工资及老年东说念主税收优惠等措施。因此，尽管短期经济增速可能放缓，可是商场瞻望2026年有望出现二次回升。情切的财政刺激疏导宽松货币计谋，或将不绝对经济和企业盈利酿成撑持。

好意思股vs国外股：好意思股有望赶超

自2010年以来，好意思国经济增速继续跑赢大部分国度，使好意思股在往时15年中有12年跑赢国际股市。

关连词，2025年上半年，这一趋势出现逆转，国际股市（尤其是欧洲）领涨，德国的扩张性财政计谋与欧洲央行的深度降息提振了欧股及区域增长预期。比较之下，好意思国计谋调度短期内可能拖慢增速，裁减与国际商场的增长差距。

尽管经济增速差裁减，但瞻望好意思企利润仍将不绝当先国际同业，尤其是受益于AI红利和更友好的计谋环境。比较之下，高关税可能扼制对国外商品的需求，对国际企业盈利组成一定压力。

（好意思股走势 图片泉源：FX168）

好意思元大幅走弱

好意思元指数本周再度迫临多年来新低，收于97隔邻。好意思元在上半年大幅走弱（DXY指数跌超10%），也推升了国际股市施展。关连词短期内好意思元可能赢得撑持：好意思债收益率依然高于日本及多数欧元区国度，且刻下并莫得可替代好意思元的全球储备货币决策。不外，恒久来看，好意思元在阅历了15年飞腾后或将趋弱，再次突显全球多元化成就的伏击性。

好意思国国会的“大而好意思”预算案不绝鼓舞，或在将来十年新增跳跃$3万亿好意思元的赤字，疏导好意思国国债边界已破 $37万亿好意思元，继续的赤字压力对好意思元酿成恒久压制。

欧洲央行管委马赫鲁夫走漏，欧元要念念连忙取代好意思元成为全球金融体系的扶直，列国还有很长的路要走，因为欧洲列国在金融和经济一体化方面仍存在诸多差距。马赫鲁夫走漏，好意思元的主导地位在恒久内将会收缩，但现在欧洲穷乏像好意思国国债那样具有清楚性的、概况与之相失色的单一财政金钱。马赫鲁夫走漏：“坦率地说，欧洲的经济体系尚未十足酿成。”他补充说念，近几个月来货币汇率的变化更多是由于投资者对好意思法令治现象的担忧所致。马赫鲁夫走漏：“要说这会霎时推动欧元取代好意思元，那有点夸大其辞了，因为欧元现在还不具备这么的能力。”

从估值看，国际商场的利好音尘已大部分被计入刻下价钱，而好意思企盈利仍有韧性，疏导好意思元短期走稳，国际商场文告助力或将收缩。

（好意思元指数走势图，泉源：FX168）

好意思债收益率区间震憾，秋季好意思联储或重启降息

商场预期10年期好意思债收益率将在4%–4.5%区间内波动，固然短期可能偏离，但合座有高下限拘谨。

尽管上半年通胀数据弱于预期，好意思联储仍看护计渔利率不变，以不雅察关税对经济和通胀的影响。6月会议上，FOMC更新预测炫耀，2025年仍预期降息两次（与3月预测一致），2026年仅预期降息一次（较3月的两次下调），2027年再降一次，合座节拍趋于严慎。

商场觉得，高关税可能带来的“滞涨”效应（通胀上升+增长放缓）使得货币计谋更难抉择。但瞻望好意思联储秋季将重启降息，有望对债券收益率酿成下行压力。

潜在的对冲要素是，财政赤字扩大可能使恒久国债收益率靠近上行压力。拟议中的税改法案瞻望将来十年将使好意思国国债总和（含利息）增多4.1万亿好意思元，世界债务占GDP的比例可能从刻下约100%升至130%。这意味着投资者或将条件更高的收益率以弥补更高的信用风险，尤其是在长端债券商场。

黄金：多头与空头霸占商场

本周，黄金在短来去周内稳住要道撑持位——3,250好意思元/盎司隔邻后，告捷收成了可以的周度涨幅，虽仍未能灵验龙套震憾区间上沿，但合座多头结构依旧坚挺。

尽管金价一度重返3,300好意思元/盎司以上，但由于好意思国6月非农办事敷陈远超预期，这不测强盛的数据浇灭了商场对好意思联储本月降息的但愿，令金价短线回吐，周内一度回落约1%。

Saxo Ban巨额商品策略操纵Ole Hansen走漏，非农后金价回调得当预期，但黄金的中期多头趋势未被破损。“金价若念念上破，需要降息预期的再行升温。现在金价依然处在横盘区间，将来几周若流动性偏低，则需守住3,245好意思元/盎司要道位。”

现在看来。非农敷陈足以使好意思联储改变鸽派态度，是以金价跌势有限。

XS.com分析师Linh Tran在一份敷陈中说，非农敷陈并莫得指出经济过热，而是炫耀出相对清楚的增长速率。这并不足以迫使好意思联储再行有计划其在货币计谋上的鸽派态度，这亦然金价莫得进一步下落的原因。

马来西亚经济学家Mohd Afzanizam Abdul Rashid博士走漏，要是最终的关税声明标明商业病笃局面加重，黄金可能会蛊卦进一步的购买兴致。不外，合座远景仍严慎乐不雅，因商场恭候更了了的计谋示意。

Forex.com高等商场策略师James Stanley则觉得，宏不雅配景依旧对黄金成心，财政开销与法币购买力贬值将继续撑持黄金，短期调度恰是中恒久的买入契机。

分析师渊博觉得，外汇储备多元化、去好意思元化波澜将推动央行与机构买盘不绝流入黄金。

另外，特朗普全球关税暂停期将在7月9日到期，若全球商业摩擦再起，或将进一步加重商场对避险金钱的需求。

短期内，黄金仍处于高位整理区间，但在赤字高企、好意思元偏弱、避险心扉不稳的大配景下，黄金多头的“买跌契机”逻辑未变，年内再探3,500好意思元/盎司历史高点的预期依然存在。

（现货黄金走势图，泉源：FX168）

原油：在OPEC决议前，窄幅波动

因商场静待本周末OPEC+会议过火可能晓喻的增产决定，国际油价本周末端的交投清淡中小幅下落。

布伦特原油期货下落50好意思分，跌幅0.7%，报每桶68.30好意思元；好意思国西德克萨斯中质原油（WTI）期货下落50好意思分，跌幅0.75%，在好意思东期间13:00（格林威治期间17:00）前报每桶66.50好意思元。。

从周线施展看，布伦特较上周五收盘价飞腾约0.8%，WTI周涨幅约1.5%。

据悉，OPEC+中的8个成员国有望在周六的会议上再次晓喻8月增产，以不绝扩大商场份额。该会议较原掂量提前一天举行。

PVM分析师Tamas Varga走漏：“要是该组织如预期般在8月将产量再次提升41.1万桶/日，这将是皆集第四个月增产，届时下半年的石油供需平衡预估将被再行评估，全球石油库存或将加速增多。”

Price Futures集团高瓜分析师Phil Flynn指出：“由于商场惦念OPEC可能会超预期增产，现在出现了一些赢利了结的情况。”他补充说念，投资者现在渊博处于不雅望状态，准备支吾OPEC的决定，同期情切好意思国总统特朗普掂量于周五在白宫签署的大边界减税与开销法案可能带来的影响。

此外，好意思国新闻网站Axios的一篇报说念称，好意思国掂量下周规复与伊朗的核谈判，这也对油价组成了一定压力。

与此同期，跟着90天关税暂停期行将末端，好意思国关税计谋的不祥情趣再度成为焦点。据六位知情的欧盟应酬官涌现，欧盟谈判代表迄今未能在与特朗普政府的商业谈判中取得龙套，可能会寻求延迟近况以幸免关税上调。

据音尘东说念主士涌现，欧佩克8个成员国——沙特、俄罗斯、阿联酋、科威特、阿曼、伊拉克、哈萨克斯坦和阿尔及利亚将于周六格林尼治期间9点（北京期间17点）线上开会，决定8月份的产量计谋。这8个国度在4月份运行撤销最近一次减产220万桶/日的掂量。随后，尽管罕见的供应压低了原油价钱，该组织在5月、6月和7月加速了增产要领。在4月至7月工夫，欧佩克+已增多137万桶/日的产量，占其正在削减的220万桶/日产量的62%，其他仍在推广的减产措施合计366万桶/日。

PVM分析师Tamas Varga走漏：“要是欧佩克决定在8月像预期的那样，皆集第四个月增产41.1万桶/日，那么本年下半年的石油平衡预估将被再行评估，并将标明全球石油储备将加速彭胀。”

另据巴克莱银行走漏，鉴于需求远景改善，该行已将2025年布伦特原油价钱预期上调6好意思元至每桶72好意思元，并将2026年预期上调10好意思元至每桶70好意思元。

裁剪点评

下周要点情切的经济数据未几，举例，周二，澳储行利率决议；周四，好意思国当周初请清闲金东说念主数。可是，商场将渊博情切周三发布的好意思联储6月议息会议纪要，针对好意思联储下一步的货币计谋进行分析。

尽管不祥情趣犹存，但经济数据韧性、商业局面放肆及潜在的计谋营救（货币+财政）都为严慎乐不雅提供了原理。咱们提议投资者在保持价值与成长板块平衡成就的同期，遏抑向好意思股歪斜。在好意思投资级债中，遏抑拉永恒期，要点放在7至10年期。纯真把抓结构性契机，有助于在波动中保持恒久指标不变。