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面对光伏行业前所未有的“内卷”与价钱苦战，隆基绿能(601012.SH)继2024年出现近十年首亏后，本年上半年未能扭转耗费态势。公司上半年营收同比下滑14.83%，虽凭借运营提效与减值缩水达成减亏，但仍深陷25.69亿元的耗费泥潭。

证券之星肃肃到，除钞票减值“吞吃”极度范围的利润外，行业廉价竞争冲击下，隆基绿能家具增量不增收、毛利率同比告负亦然导致捏续耗费的紧迫要素。在传统光伏商场需求放缓、贸易壁垒加重等影响下，隆基绿能国际商场收入萎缩超30%，与境内2.04%的增长对比显然，而高溢价的BC组件出货占比现在尚不及三分之一。功绩与股价承压下，当年紧迫股东高瓴旗下的HHLR责罚有限公司(下称“HHLR”)选用低位减捏，将捏股比例降至5%以下。

上半年增量不增收

本年上半年，光伏行业供需失衡下内卷竞争捏续，隆基绿能上半年达成营收328.13亿元，同比下跌14.83%；对应归母净利润耗费25.69亿元，同比增长50.88%。上半年大幅减亏主要受益于运营提效促进销售用度、责罚用度大幅下跌，以及钞票减值损失的大幅减少。

2024年上半年，隆基绿能计提钞票减值准备高达57.84亿元。而本年上半年计提的减值准备为11.67亿元，其中存货因家具价钱下跌而计提跌价准备7.61亿元。固然钞票减值损失大幅缩水，但仍“吃掉”极度利润，上述减值拟减少公司上半年并吞净利润10.13亿元。

证券之星肃肃到，隆基绿能耗费的另一要素来自于家具端盈利智力的下滑。产业链价钱本年上半年仍在底部运行，尽管受国内抢装影响出现了移时回升，然而跟着抢装收尾，各步骤价钱快速回落，部分步骤的价钱以致创历史新低。因此，光伏行业的大面积耗费仍在捏续。

惨烈的价钱战使得家具售价无法消释成本，隆基绿能上半年毛利率为-0.82%，同比下跌8.48个百分点，且较前年末的7.44%由正转负。其中，公司上半年达成硅片和硅棒收入约34亿元，毛利率约-7%。

2025年半年报自满，隆基绿能上半年达成硅片出货量52.08GW(对外售售24.72GW)，同比增长17%。电板组件出货量41.85GW，其中组件出货量同比增长26%至39.57GW，但受光伏行业主要家具商场销售价钱跌破行业成本线的竞争环境影响，导致谋略耗费、增量不增收。

隆基绿能在2025年半年度功绩评释会上坦言，但愿不祥在本年第四季度达成主营业务毛利和用度捏平。现在用度虽已投入到平稳阶段，但瞻望降幅有限。另外跟着BC产能的捏续加多，每个季度BC家具的销售占比会显耀普及，推动公司平均毛利率水平改善。

自2023年四季度初始，光伏产业链企业不息堕入耗费。隆基绿能2023年营收、归母净利润增速辩别为0.39%、-27.41%，但彼前锋能保管盈利格局。2024年，隆基绿能出现近十年来首亏，达成营收825.82亿元，同比下跌36.23%；对应归母净利润耗费86.18亿元,同比大降180.15%。拆解单季度，隆基绿能迄今已连络7个季度深陷耗费。

境外收入降超三成

证券之星肃肃到，光伏工夫门路的加快迭代与贸易壁垒加重了光伏行业竞争的不笃定性。

现在，隆基绿能HPBC1.0电板产能照旧一起升级雠校至HPBC2.0电板产能。本年上半年，隆基绿能HPBC2.0组件出货量约4GW，消释中国、欧洲、亚太、拉好意思和中东非等70多个国度和地区。

本年上半年组件出货量中，BC家具占比逾越20%。此外，电板对外售售2.28GW，其中仅有极少许BC电板。由此可见，隆基绿能BC家具出货量举座占比仍不高。

InfoLink统计数据自满，TOPCon组件是现时公共前十大供货商的一致主力家具。上半年统计自满，前十TOPCon出货占比逾越94%，PERC仅在尾端保有稀薄出货。至于BC与HJT工夫，受限于爱旭股份(600732.SH)及主要HJT厂商上半年未投入前十榜单，因此未能信得过响应BC和HJT的公共商场占比。固然隆基绿能组件出货排行公共第二，其主打的BC工夫在营业化鼓吹上仍面对不小的挑战。

工夫门路的选用与商场拓展的见效，决定了隆基绿能的永恒竞争力。本年上半年，公共光伏商场需求连接保捏增长，然而出现了两级分化的态势，其中中国商场受短期抢装潮带动，上半年新增光伏装机高达211.61GW，同比增长106%。

国际商场区域发展则有所分化。从国内组件出口数据看，我国对欧洲等传统大商场的出口有所放缓，对非洲、大洋洲、亚洲等新兴商场出口量保捏强健增长。

据媒体表现，上半年，A股十大光伏组件企业出海遍及遇阻，国际收入发扬承压，筹议收入961.56亿元，同比减少26.54%。值得温柔的是，大齐企业国际收入降幅大于国内，国际市格局临的挑战更为超越。

转头到隆基绿能本身，固然半年报并未明确表现国际组件出货量数据，但适度上半年末，公司外售N型硅片泰睿浸透率达90%，上半年硅片国际销量同比大幅增长70%以上。

不外，隆基绿能却难逃国际收入走低的困境。数据自满，公司上半年境外收入124.06亿元，较前年同时的185.28亿元下滑了33.05%；境内达成营收204.08亿元，较前年同时的200亿元微增2.04%，境表里营收发扬显耀分化。

值得一提的是，主业“造血”智力不及，隆基绿能还面对现款流捏续“失血”的格局。上半年，公司谋略举止现款流净额为-4.84亿元，同比增长92.45%，主要为购买原材料及支付员工薪酬流出减少。前年同时的谋略举止现款流净额为-64.13亿元，固然本年发扬存所改善，但仍暴潜入公司面对的资金压力。

高瓴廉价变现

2025年6月30日至8月22日，HHLR通过聚会竞价往还表情减捏隆基绿能3755.72万股股份，减捏价钱区间14.88元/股-16.62元/股，变现5.84亿元，减捏原因为基金投资运作需求。

HHLR是高瓴旗下专注二级商场投资的基金责罚平台。这次减捏后，HHLR的捏股数降至3.79亿股，捏股比例不及5%，这也意味着以后上市公司将无用公告HHLR的减捏四肢。

回溯至2020年12月，高瓴老本以158.41亿元的总对价受让隆基绿能2.26亿股股份，受让价钱为70元/股。经由两次分成送转后，HHLR的捏股数在2022年6月达到4.44亿股，不包含现款分成在内，HHLR的捏股成本从70元/股降至约35元/股。

数据自满，隆基绿能的市值在2021年11月达到71.68元/股(前复权)的历史高点。伴跟着股价走高，HHLR一度达成百亿浮盈。但后续隆基绿能股价投入下行通说念，HHLR的这笔投资收益也随之回转。

证券之星肃肃到，作陪投资徐徐承压，HHLR早已萌发减捏的念念法，此前一度因转融通操作遭监管造访。2023年，HHLR曾通过转融通业务借出部分股份，但出借股份到期退回后，HHLR的捏股比例却由蓝本的5.85%降至4.98%。时分HHLR悄然减捏约0.87%的股份。

适度这次减捏规划公密告布日(6月6日)，隆基绿能股价仅剩14.47元/股。适度9月15日收盘，股价也唯有17.16元/股开云体育(中国)官方网站，现时股价仅算底部反弹，比较71.68元/股的阶段高点，总体仍处于低位区间。(本文首发证券之星，作家|陆雯燕)